【资料图】
报告关键要素:
8月2日,公司发布2023年半年度报告。报告显示,公司2023H1实现营业收入695.76亿元(YoY+20.76%),实现归母净利润359.80亿元(YoY+20.76%)。其中,2023Q2实现营业收入308.2亿元(YoY+21.72%),实现归母净利润151.85亿元(YoY+21.01%),公司业绩略超此前发布的经营数据。
投资要点:
23H1业绩保持稳健增长,预计全年营收目标可顺利完成。2023H1营收同比增长20.76%,超出全年15%的增速目标,为达成全年目标奠定坚实基础,预计完成全年目标无虞。此前公司发布2023年上半年主要经营数据,预计23年上半年营业总收入同比增长18.8%左右,归母净利润同比增长19.5%左右,公司业绩略超预告。
毛利率维持高位,销售费用率有所下降。2023H1/2023Q2公司毛利率分别为91.8%/90.8%,同比-0.31/-0.98pcts;2023H1/2023Q2公司净利率分别为53.66%/51.29%,同比-0.33/-0.66pcts,主要系报告期内生产成本增加及产品结构变化。2023H1公司销售费用率/管理费用率分别为2.52%/5.40%,同比-0.02pcts/-0.71pcts,研发费用率保持0.1%不变。2023Q2公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.26%/5.75%/0.16%,同比-0.46pcts/+0.04pcts/+0.01pcts。
系列酒增速放缓,直销收入占比提升。分产品看,2023H1茅台酒实现收入592.79亿元,同比+18.64%,收入占比下降1.33pcts至85.47%;系列酒实现收入100.74亿元,同比+32.58%,收入占比提升1.33pcts至14.53%。其中,2023Q2茅台酒实现收入255.57亿元,同比+21.09%,主要系生肖/精品/年份酒等非标产品投放增加;系列酒实现收入50.60亿元,同比+21.32%。系列酒中的茅台1935已成为千元产品价格带的茅台明星产品,2023年向百亿级大单品进击。2023H1公司完成茅台酒基酒产量4.46万吨,系列酒基酒产量2.40万吨,为茅台酒/系列酒后续发展提供了保障。分渠道看,2023H1直销渠道实现收入314.20亿元,同比+49.98%,收入占比提升8.91pcts至45.30%;批发渠道实现收入379.33亿元,同比+3.60%,收入占比下降8.91pcts至54.70%。其中,2023Q2直销渠道实现收入136.13亿元,同比+35.29%;批发渠道实现收入170.04亿元,同比+11.77%。
“i茅台”持续发力,创收能力不断提高。2023H1“i茅台”贡献营收93.39亿元,其中2023Q2“i茅台”贡献营收44.36亿元,占公司营收的14.39%。截止2023年6月底,“i茅台”累计注册用户已突破4200万,公司直销渠道建设不断完善。
盈利预测与投资建议:公司2023Q2表现依旧亮眼,维持稳健增长,彰显公司强劲的实力,极深的护城河是公司增长确定性的强大支撑,下半年迎来升学酒宴+中秋国庆双节销售旺季,公司作为白酒龙头有望享受行业红利。公司23年营收指引目标为同比增长15%左右,我们判断公司能超额完成预定目标,根据最新数据调升盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为745.24/889.26/1,061.21亿元(更新前2023-2025年归母净利润为731.44/844.94/983.89亿元),同比增长18.83%/19.33%/19.34%,对应EPS为59.32/70.79/84.48元/股,8月3日股价对应PE为32/27/22倍,维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济下行风险,直销推进不及预期风险,政策风险。
标签: