热点聚焦：珠海港昇(836052)新三板公司研究报告：深耕风力发电领域 预计依托华北、华东、华南三大发电基地向外扩张

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深耕风力发电领域，连续两年营收突破3 亿元、归母净利润突破1.2 亿元

珠海港昇的主要业务为风力发电项目的开发、建设及运营。从财务方面看，2022 年营业收入3.14 亿元，归母净利润1.21 亿元；毛利率、净利率分别为58.20%、38.68%。客户均为电网公司，2022 年最大客户为国网内蒙古东部电力有限公司，销售金额为1.31 亿元，占比年度销售额41.69%，前五大客户销售额占比年度销售额为100%。截至2022 年底， 控股风电项目装机容量279.16MW，旗下共有六个风电场投入正式商业运营。2022 年累计完成发电量63186.02 万千瓦时，同比减少3.31%；上网电量61263.52 万千瓦时，同比减少3.06%。

商业模式：收购、新建或扩建高效运营的风电场，直销为主

珠海港昇的以建设和运营风力电站将风能转化为电能，并将电能销售给客户以获取售电收入为商业模式。近年侧重于不断新建或扩建高效运营的风电场以实现增长，同时收购也成为较好手段。项目投资运营包括几个阶段：开发阶段、建设阶段、并网运行、运营阶段。珠海港昇风机所发电量采用直接销售方式。

依照国家政策和项目核准时的并网承诺，将风电场所发电量并入电网公司指定的并网点，由电网公司指定的计量装置按月确认上网电量，实现电量交割。上网电能的销售电价由两种方式确定：第一种是依照国家定价，第二种是电力多边交易。

清洁能源大势所趋，风电行业发展空间广阔

中国风电装机规模保持持续增长态势。在本轮陆上风电抢装潮后，我国风电装机规模的持续增长进一步提高了我国电网中清洁能源的比例，总体而言，中国风电装机规模或继续保持稳定增长态势。目前行业正处于第三轮风电周期，因中央财政补贴退出、风电平价上网政策的出台，2020 年、2021 年迎来了风电行业的“抢装潮”。结合风电行业度电成本，目前陆上风电已基本具备与煤电等传统能源平价的条件，可基本实现平价上网市场化竞争，不再主要依靠国家补贴推进行业发展，未来风电行业或保持持续发展态势。从历年装机规模来看，风电占全国电源整体新增装机的比例在逐步提高。根据国家能源局数据显示，2017 年至2020 年，风电新增装机占比一直呈增长态势，2021 年风电装机占总新增电源装机比例为27%。

珠海港昇PE2022 为9.74X，可比公司PE2022 均值为21.94X

珠海港昇PE2022 为9.74X，选取龙源电力、节能风电、中闽能源以及嘉泽新能作为同行业可比公司，目前公司PE2022 均值为21.94X。珠海港昇主营业务为风力发电项目的开发、建设及运营，其业务毛利率高于行业平均水平。

风险提示：自然条件风险、政策风险、客户集中风险

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