浙商证券：给予远兴能源买入评级

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浙商证券股份有限公司李辉近期对远兴能源进行研究并发布了研究报告《远兴能源2022年报点评：业绩略低预期，银根矿业即将投放带来业绩增量》，本报告对远兴能源给出买入评级，当前股价为8.54元。

远兴能源(000683)
远兴能源发布2022年年度报告，实现营收109.87亿元，同比减少9.54%，实现归母净利润26.60亿元，同比减少46.25%；实现扣非归母净利润26.63亿元，同比减少5.79%；Q4单季度实现营收26.32亿元，同比减少4.86%，环比增长5.33%；归母净利润3.15亿元，同比减少89.04%，环比减少56.80%；扣非归母净利润3.41亿元，同比减少53.74%，环比减少53.81%，公司业绩略低于预期。
投资要点
公司业绩低于预期，纯碱高景气有望带动业绩增长
由于公司在2021年战略性剥离了煤炭、甲醇两大业务，2022年营收、归母净利润有所下降。根据公司公告，2022年公司纯碱/小苏打/尿素销量分别为161.87/114.72/156.34万吨，同比增长9.87%/9.81%/-8.73%，实现当年单吨售价2265.69/2027.89/2426.84元/吨，同比增长34.40%/29.63%/31.09%，当年纯碱毛利率为57.71%，同比去年增加8.03PCT；2022年Q4公司实现净利润3.15亿元，环比下滑56.80%，主要是由于22Q4纯碱价格下跌，煤炭价格上涨、计提损失、管理费用增加等原因所导致；根据百川盈孚数据，2022Q4重质纯碱均价为2744.50元/吨，轻质纯碱均价为2657.66元/吨，分别环比下降4.19%/2.12%。动力煤22Q4均价为1066.92元/吨，环比Q3上涨12.76%，影响公司成本。进入2023年，由于纯碱行业库存低，需求旺盛，纯碱价格保持上涨，截止到2023年3月30日，重质纯碱价格为3079元/吨，轻质纯碱价格为2702元/吨，年初至今分别上涨10.40%/1.08%。2023年地产板块复苏，同时纯碱供给持续紧张，我们预计上半年纯碱价格将继续高位，公司业绩有望持续受益。
天然碱法成本优势显著，公司天然碱矿资源出类拔萃
纯碱被誉为“工业之母”，是不可或缺的基础化学品之一。经过多年的发展，公司目前纯碱产能为180万吨/年，为国内天然碱制碱龙头企业。天然碱法不仅有突出的环保、节能优势，并且成本优势突出。根据百川盈孚数据，截止到2023年第13周，天然碱法制碱成本为974.6元/吨，而联碱法/氨碱法成本分别为1637.83/1863.67元/吨，天然碱法成本低于联碱法/氨碱法663.23/889.07元/吨。公司天然碱资源丰富，控股子公司中源化学拥有吴城、安棚、查干诺尔三个天然碱矿，控股子公司银根矿业拥有内蒙古阿拉善塔木素天然碱矿采矿权，其矿产品位高达65.76%，资源探明储量达到70909万吨，能够长期满足公司天然碱矿需求。
银根矿业新产能投产在即，打开业绩成长新空间
控股子公司银根矿业规划配套建设780万吨/年纯碱，80万吨/年小苏打项目，其中一期产能为纯碱500万吨/年，小苏打40万吨/年，预计2023年6月建设完成，二期产能为纯碱280万吨/年，小苏打40万吨/年，预计2025年12月建设完成。新增产能顺利投产后公司纯碱总产能将达到960万吨，小苏打产能将达到190万吨，预计将带动公司业绩快速增长。
盈利预测与估值
公司是国内天然碱龙头企业，塔木素天然碱项目成功投产后公司盈利有望高速增长。预计2023-2025年营业收入分别为140.59/195.63/205.88亿元，归属净利润分别为34.15/51.49/58.91亿元，对应EPS分别为0.93/1.40/1.60元，对应PE分别为9.85/6.53/5.71。
风险提示
新项目建设不及预期，房地产景气度持续低迷，政策变动等；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.73亿，根据现价换算的预测PE为9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，远兴能源（000683）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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